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极具扩张潜力、完全成本比肩牧原,天兆猪业凭什么?

  
  • dbxmy1   格隆汇  
  • 2020-08-31 15:00:12
    【导读】   这两年,“二师兄”的热度可谓居高不下。   2019年撞上超级猪周期,猪价一飞冲天下,猪企们赚得钵满盆满。进入2020年,突遭新冠“黑天鹅”,上市猪企依然赚翻,据市场统计资料来看,上市猪企Q1净利润多现倍数增长;H1利润平...

      这两年,“二师兄”的热度可谓居高不下。

      2019年撞上超级猪周期,猪价一飞冲天下,猪企们赚得钵满盆满。进入2020年,突遭新冠“黑天鹅”,上市猪企依然赚翻,据市场统计资料来看,上市猪企Q1净利润多现倍数增长;H1利润平均增幅近10倍。

      不禁让人思考,风口上的猪,到底还要飞多久?越过周期而言,什么样的企业更能平稳地飞下去?

      笔者以为,拥有持续性向好发展动力的企业,或至少具备以下几个关键要素:扩张的可能性、极致的生物安全、突出的成本管控、兼顾环保。

      纵观国内猪企,除知名头部企业外,一家曾于2月递表过港交所的种猪大户——天兆猪业,也值得深入探究下。

      公开资料显示,天兆猪业成立于2004年。至2019年9月30日,其年度最大出栏产能约为30万头猪只;于招股书最后实际可行日期,其共营运37座猪养殖场,分布在四川、重庆、甘肃、贵州、黑龙江等地。

      快速扩张潜力凸显,极致生物安全体系护航

      需要特别关注的是,天兆猪业主要侧重产业链上游的种猪培育业务。据灼识咨询报告,以市场份额、种猪销售收益计,2017年和2018年,公司在国内种猪养殖公司中分别排名第二及第四。

      

    极具扩张潜力、完全成本比肩牧原,天兆猪业凭什么?

    极具扩张潜力、完全成本比肩牧原,天兆猪业凭什么?


    (来源:公司招股书)

      同时,创始人余平曾于去年公开透露,除加系、法系外,天兆猪业将来还考虑引进美系、丹系等品系,于五年内在全国布局到20万头的纯种猪,打造一个能买到世界上公认最好的种猪品系的“种猪超市”。

      在某种程度上,种猪业务不仅是生猪养殖业最具有技术壁垒的“利器”,也是开篇所提“扩张的可能性”。

      受制时间长、成本高等因素,很多企业选择短期行为,直接从国外进口种猪,使得我国生猪产业多年来严重依赖进口。长期发展的角度,深耕种猪培育对应的经济效益十分可观。好的育种,更能促进商品猪趋向长得快、产子多、瘦肉率高,无论用于出售还是自繁,均多有裨益。

      并且,生猪养殖是一个具有扩张爆发力的行业。目前,以牧原、温氏、新希望为代表的部分头部企业的PSY(即平均每头已配种母猪每年提供的断奶仔猪头数)已高达24-25头,全国母猪的PSY也已接近20头。简单举例来说:假使能繁母猪翻1倍,仔猪出栏量便翻20倍。这也就意味着:当企业拥有足够的种猪数量,保障能繁母猪存栏量快速增长,企业仔猪出栏量就有望实现高速增长。

      极具扩张潜力、完全成本比肩牧原,天兆猪业凭什么?

    极具扩张潜力、完全成本比肩牧原,天兆猪业凭什么?

      目前,包括头部企业在内的国内多数生猪养殖企业,均处在能繁母猪、仔猪“不自由”、“相对自由”阶段,许多企业都需要向外采购能繁母猪及仔猪。而据悉,天兆猪业由于在产业链上游深耕种猪培育业务,于业绩期内已做到能繁母猪和仔猪完全自供,即实现能繁母猪、仔猪“自由”。

      此外,天兆猪业历来主要采取联营、合营等经营模式并行,这种轻资产模式,极具前瞻性,能让公司耗费更少的资金,相对更轻松进军新市场扩大版图。综合上述,天兆猪业拥有快速扩张的先决条件和可能性。

      而非洲猪瘟疫情仍在发生,生猪养殖企业扩张,首先直面的就是生物安全防控问题。

      据天兆猪业招股书显示,公司已实施严格的生物安全规程的同时,采取不断优化生物安全措施。

      具体而言,车辆管控上,专车专用,不与其他养殖场共享。同时,配备含有3%的苛性钠溶液消毒剂,在各运输环节中深入消毒;饮用水管理方面,每日质检并维持PH值至4至6;猪只养殖场方面,保证场地区域、大门区域、办公区域应每周完成两次以上消毒;除虫灭鼠环节,及时修缮所有裂缝或孔洞,定期拔除杂草并喷洒消毒剂进行消毒,每个月进行两次灭鼠工作;人员及物料管理方面,除保证消毒,所有人员不得任意进出养殖场,物料于进入养殖场前须经过严格查验。

      我们可以看到,天兆猪业目前的生物安全体系搭建,已贯穿至各个生产阶段、交付阶段,形成了一套相对完善、高效、严格的生物安全体系。在未来可持续性发展进程中,这一极致生物安全体系,或对其稳定生产及扩张起到保驾护航的作用。

      成本管控比肩牧原,趋向高质环保发展

      除扩张的可能性、极致的生物安全外,上文还提到突出的成本管控、兼顾环保两个关键要素。

      其中,我们优先聚焦一下成本管控。一般来说,养殖成本优势可以保证企业持续穿越猪周期,在周期底部时保持微利或小幅亏损,而在周期景气时获得可观利润。下面分别来看散养、规模养殖及行业龙头等不同的生猪养殖成本。

      在历年比对中我们发现,散户养殖成本多高于规模养殖,近两年而言,更日趋明显。2017年散户养殖、规模养殖的完全成本分别为16.6元/kg、14.3元/kg;2018年散户养殖、规模养殖的完全成本分别为15.28元/kg、12.90元/kg。

    极具扩张潜力、完全成本比肩牧原,天兆猪业凭什么?

    极具扩张潜力、完全成本比肩牧原,天兆猪业凭什么?


    (数据来源:wind;格隆汇整理)

      行业龙头方面,以牧原、温氏为例。2017-2019年间,温氏分别对应约12元/kg、13.2元/kg、14.6元/kg的完全成本,牧原分别实现11.6元/kg、11.5元/kg、13.6元/kg的完全成本。2019年,两家头部企业或非洲疫情影响,完全成本均出现明显上升。

      反观天兆猪业,透过公司招股书披露相关数据,我们对其2017年、2018年及2019年Q3的成本对比分析一下。

      首先看下总销售成本,这个指标在近三个财报期间变动不大,尤其是2019年来,还表现出下降趋势。拆分来看,与生猪完全成本紧密相关的饲料、员工等支出更是三连降。据测算,2017年-2019年Q3期间,天兆猪业分别对应约14元/kg、12.9元/kg、13.83元/kg的完全成本。

    极具扩张潜力、完全成本比肩牧原,天兆猪业凭什么?

    极具扩张潜力、完全成本比肩牧原,天兆猪业凭什么?

      
    (来源:公司招股书)

      对比之下,天兆猪业的成本管控能力,甚至可比肩上述身处行业龙头的牧原。且随公司继续发挥降本增效作用,这一指标或许还有下行的趋势。

      最后,再看看天兆猪业现行环保管控措施。为控制公司猪只生产业务对环境的影响,其主要采纳下列环境保护措施:

      水资源方面,其通过沼气发酵及生化处理污水,确保不排放违反适用中国法律的污水;动物排泄物方面,其采用粪便及尿液由刮板机清理至集粪池后固液分离方法。粪便的液体及尿液喷洒至发酵床表面后发酵,即可作为有机肥料成分;对于死猪,以高温焚烧致力杀死病原菌;温室气体方面,其在养殖场安装臭味控制设施,于高处排放气体以免对周围环境造成臭味污染。

      有效的环境管理,可与上述所提及种种关键要素相辅相成,对长期可持续发展目标,具备十分重要的意义。在生猪养殖业趋向高质环保发展的当下,天兆猪业大力推动环保措施,具有一定前瞻性及可循环性。

      结语

      从超级周期的角度来说,目前短期猪价维持震荡下滑趋势,但多家研究机构表明,随消费需求回暖,全年猪价仍将处于历史高位水平。且就种猪而言,预期强周期更为持久,或维持至2024年。

      越过周期而言,企业能否靠着自己的力量,在风停了之后还能继续平稳地飞下去,才是最关键的。除知名行业头部企业外,投资者们或也可关注下诸如天兆猪业这样,兼具扩张、防疫、环保、成本管控力的潜力企业。

      

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