公司16年出去民生银行投资收益以外的农牧业务实现利润同比增长超过100%。分板块看,饲料板块在淘汰几十家落后工厂的基础上
1.16年公司饲料销量势头扭转,种禽销量同比持平,生猪出栏120万头
公司16年出去民生银行投资收益以外的农牧业务实现利润同比增长超过100%。分板块看,饲料板块在淘汰几十家落后工厂的基础上,公司16年销量接近1500万吨,同比增长5%,扭转了近几年销量下滑的趋势;种禽板块,16年销量4.9亿羽,与15年基本持平,鸡苗、鸭苗大致是4:3的比例,另外还有一小部分商品鸡。生猪养殖板块,16年收购的本香农牧尚未并表,全年生猪销量仍达到了120万头,同比增长30%以上。肉食板块,16年销量220多万吨,同比增长6%以上,其中肉制品深加工子板块的销量增速高达10%以上。
2.公司对标美国泰森食品,优化全产业链各环节,现阶段重点投入养殖
公司坚持走全产业链的发展道路,强调打强“基地+终端”,通过各业务条线的协同效应来带动终端食品安全溢价,来反哺上游环节的高标准投入初步。公司现阶段的发展重点落在养殖环节,重点投资区域在4个区域:环渤海对应京津市场,鲁南苏北对应长三角市场,广东西部和广西对应珠三角市场,川渝地区对应成渝本地市场。养殖效率方面,公司在饲料单独核算利润的情况下,完全成本12元/公斤以下,目前PSY平均水平是26-28,示范场夏津自公司达到32。
3.17年饲料销量增速或5%,生猪出栏冲击300万头,肉食板块亮点凸出
公司预计饲料17年仍将实现5%的销量增速。生猪养殖板块前期项目将逐步投产,加上本香农牧并表,保守估计17年出栏250万头,冲击300万头。肉食板块17年总量保持稳定增长,内部结构进一步优化,肉制品深加工子板块,增速目标达到10-15%,特别是与法国科普利信合作的无抗生素猪肉项目,双方在河北南宫成立合资公司,后续推广会很快实施。
4.投资建议:预计16、17年归母净利润27.29亿元、30.08亿元,分别对应PE13倍、11倍,维持公司“强烈推荐”评级。
5.风险提示:公司养殖业务开拓不达预期的风险。